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3月PMI数据点评:PMI超预期、供需“都挺好” 最糟糕时刻已过

2019-03-31 19:58栏目:188bet官网

  导读

  概况PMI指数:第一,超市场预期;第二,超季节性;第三,内需好于外需,188bet赌场,主要是投资所带来的建筑活动强;第四,库存周期在筑底;第五,PMI领先指标显示PMI有进一步改善可能。

  摘要

  •   3月PMI大超预期,分项指标回升虽然带有季节性规律,但整体反弹动能显著高于往年,体现当前经济供需不差,188bet赌场,建筑业支撑强劲。当前来看,中国PMI数据表明中国经济正在呈现好转迹象,最糟糕时刻已过。

  •   制造业PMI超预期反弹,重回荣枯线之上:

      1)总体供需缺口延续回升,内需持续改善,外需仍然承压。

      2)两大价格指数延续回升,由于开工需求良好,生产资料价格环比上行,工业价格通缩风险有效下降。

      3)进出口指标双双季节性反弹,但反弹低于季节性均值,整体反应外需仍有压力。后续贸易谈判或将对国内加大进口提出新的要求,当前外需收缩背景中,贸易顺差或面临进一步缩小。

      4)企业表现分化收敛。中、小型企业环比改善显著,大型企业基本平稳。但是,本月制造业从业人员指数仍在荣枯线之下,基本持平上月,叠加2月城镇调查失业率大幅上行,体现当前就业压力不小。

      5)高技术制造持续领跑,反应国内产业结构优化延续。

  •   3月建筑业PMI再度反弹至61.7%,反弹2.5个百分点,环比动能强于季节性,重回高位景气区间。其中新订单较上月相比大幅上升5.9个百分点,188bet赌场,远高于季节性水平。整体反映出,地产施工与基建反弹带来的建筑活动支撑作用仍在加强。

  •   政策方面,7月份之前延续宽松主基调基本无障碍。内需改善,但仍需巩固,外需仍然施压经济,政策基调不会改变。

  •   资产价格方面,看好传统投资动能复苏给银行、地产和周期板块所带来的投资机会。我们之前提出,一季度经济无坑,二季度基建发力,正在兑现。综合开年经济数据和高频的中微观数据来看,经济L型,最糟糕的时刻已经过去。中国经济企稳,有利于全球经济企稳,也会改善市场对全球经济的预期,或在未来带动全球资产价格的一波上行。

  •   正文

      我们在前两周提出经济L型,最糟糕的时刻已经过去,也不排除一季度是经济底。本月PMI指标大超预期,不是季节性因素所能解释的,印证了我们对经济短期企稳的乐观预期。我们在上修经济增速预期中提出:一季度经济无坑,二季度基建发力,三季度动能切换,四季度消费成主力(参见报告“经济L型,最糟糕时刻已过”,2019年3月24日)。

      1。制造业PMI反弹强于季节性,供需“都挺好”

      3月制造业PMI显示出当前经济生产与内需环比动能持续回暖,但进出口整体仍然偏弱。PMI分项指标多数回升带有一定的季节性因素。滤除季节性因素来看,当前经济的环比动能改善在显著提升:

  •   3月制造业PMI水平回升1.3个点,重回荣枯线以上达50.5%,环比反弹动能高于春节位置相近年份,远超其他年份(图1);

  •   供需指标中生产、新订单基本持平均值水平,反弹符合季节性规律,体现春节复工情况良好;

  •   产成品库存低于季节性,原材料库存高于季节性,表明企业产成品去库仍在延续;

  •   外需恶化仍然压力不小,新出口订单与进口虽然小幅回暖,但远弱于季节性。

  •   (1)总体供需缺口延续回升,内需持续改善(图3)。本月PMI生产指标分项,较上月回升3.2个点至52.7%,略高于季节性。需求端仍然体现出内需改善,外需不佳的特征。本月PMI新订单指数较上月回升1个点。新订单指数与产成品库存缺口较2月继续回升0.4个点至4.6%。

      (2)两大价格指数延续回升(图4)。PMI两大价格指数出厂价格指数和原材料购进价格指数较2月分别回升近2.9和1.6个点至51.4%和53.5%。由于开工需求良好,生产资料价格环比上行,工业价格通缩风险有效减弱。

      (3)库存指标季节性反弹,但结合季节性来看,库存去化仍在延续(图5)。原材料库存指数48.4%,高于季节性47.9%,产成品库存指数47%,低于季节性48.1%,产成品去库进程仍在延续,结合外需持续收缩,制造业下行压力不减(滤除制造业趋势项后,制造业投资的波动项处于下行,图6),产成品去库短期仍将延续。但当前原材料库存反弹力度较高,原材料补库意愿在逐渐提升或预示本轮库存周期触底不远。

      (4)出口、进口指数仍然体现外需承压(图7)。本月PMI新出口订单指数反弹1.9个点至47.1,进口指数反弹3.9个点至48.7,整体水平低于季节性。综合2013、2016两年均值情况来看(新出口订单:50.2;进口:49.5%),整体反应外需压力仍然不低。后续贸易谈判或将对国内加大进口提出新的要求,当前外需收缩背景中,贸易顺差或面临进一步缩小。